金铜油罕见同步上涨：美元信用弱化与地缘冲击下的资产联动逻辑
6月末以来，全球大宗商品市场出现罕见一幕：黄金、铜、原油三大资产同步走强，区间最大涨幅分别达到17%、9%和30%。金价8月下旬一度触及4700美元/盎司，布伦特原油重返90美元/桶附近，铜价则逼近历史前高。这种跨品种的共振行情，引发市场对资产联动逻辑的重新审视。
东吴证券宏观团队指出，这轮行情并非简单的商品普涨，而是地缘风险溢价抬升、海外流动性阶段性改善、全球供应链脆弱性加剧以及美元信用弱化多重因素共同作用的结果。值得注意的是，三大资产的上涨驱动并不相同：黄金交易的是美元信用与避险属性，铜交易的是供应约束与战略资源溢价，原油交易的则是地缘风险与供应中断。
从黄金看，美债收益率上行并未压制金价，反而凸显了美元信用的弱化。数据显示，2024年和2025年美国财政赤字利息支出占比分别达到55%与48%，均高于国防支出占比。财政压力的持续累积，正不断削弱美元信用，并强化黄金的去美元化逻辑。在此背景下，黄金的避险属性被重新定价，价格中枢持续上移。
铜价的强势则更多源于供应端的刚性约束。全球铜矿资本开支长期不足，叠加主要产铜国政策扰动，铜的供应弹性持续收窄。同时，新能源与电网建设带来的战略资源需求，使得铜的金融属性与商品属性形成共振，推动价格逼近历史高位。
原油的上涨则直接与地缘冲突相关。霍尔木兹海峡通行量压缩过半，冲突前每日通过船只约120艘，冲突后降至10艘以下，8月上旬日均通过油轮仅约1.25艘。与此同时，美国战略石油储备库存降至1982年以来最低，供应中断风险持续发酵，推动油价大幅上行。
然而，8月28日美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上的首秀偏鹰，令市场情绪骤然收紧。利率期货显示9月加息概率从约35%飙升至约60%，2年期美债收益率暴升11个基点至4.34%，现货黄金重挫近3%失守4500美元/盎司，布油当周累计下跌约5%。这表明，尽管长期逻辑支撑资产价格，但短期货币政策预期仍会对市场造成剧烈扰动。
展望后市，黄金在乐观情境下有望触及5000美元/盎司，铜价已接近历史前高，原油若美伊局势长期僵持，布油或维持80-90美元/桶震荡；若两大关键海峡封锁超预期，不排除油价再创新高。但需警惕，若美联储加息预期持续升温，或地缘局势出现缓和，前期涨幅较大的资产可能面临回调压力。
风险提示：本文基于公开信息整理，不构成任何投资建议。大宗商品价格波动剧烈，投资者应充分认识市场风险，谨慎决策。
